Home全球[貨殖列傳] 展望2015全球景氣(上)-美國與歐元區

[貨殖列傳] 展望2015全球景氣(上)-美國與歐元區

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雖然距離2014年的結束還剩下最後兩個月,但從現在來展望2015年的全球景氣概況,世界各大經濟體的概況與基調大致已能確定:對於美國而言,重點是在於今年QE結束之後,明年是否會馬上面臨到升息的可能?至於在歐元區方面,經濟不振已經成為事實,ECB也將會擴大量化寬鬆政策的購債規模。而在中國大陸的部分,則是繼續面臨到經濟成長減緩的困境;日本則是一如以往,仍然困在泥沼當中。

上述所勾勒出來的樣貌,已是2015年的基本樣態。總的來看,全球各大經濟體都不會出現太驚艷的表現。這也正是近期IMF紛紛下修明年各國經濟展望的主因,雖然我們已經離開了金融危機的威脅,但是距離經濟復甦的偉大航道,卻還顯得遙遙無期。

美國:QE結束,下一步等升息

圖片來源:Wiki

聯準會主席葉倫 圖片來源:Wiki

 

本週聯準會強調正式結束QE,並且強調了接下來的兩項重點:

1.結束購債計畫後,仍將維持貨幣政策寬鬆「相當一段時間」。

2.將會維持短期聯邦基金利率目標接近零,直到美國經濟出現明顯改善的跡象。

換言之,外界所擔心的「升息」起跑,就目前的聯準會的角度來看,在美國經濟出現明顯改善的跡象之前,都還不會展開「升息」的循環。升息對於總體經濟的殺傷力,主要在於回收市場上過剩的資金;而聯準會從2009年以來的QE政策,資產負債表擴張了4.5兆美元,相當於釋放了4.5兆的資金到金融市場上。而當這些資金開始被聯準會收回,市場上的利率將會跟著被提高,借貸成本也會一併提高,自然會造成經濟運作的成本負擔。

不過就目前來看,美國經濟表現還沒有出現明顯改善的狀態,因此聯準會才會預估「維持貨幣政策寬鬆相當一段時間」。至於一段時間是多長的時間呢?我們過去都是以通貨膨脹率和失業率作為判準的指標,但鑑於聯準會主席葉倫8月在全球央行年會的發言,失業率和勞動市場表現可能脫鉤,而造成指標失真的可能性,因此我們還是以通膨2%作為衡量的基準,這也同時是聯準會的政策目標。一旦通膨逼近到2%附近,將會大幅提高聯準會宣布升息的可能性。

歐元區:躺在加護病房的經濟表現

圖片來源:依附註資訊

陷入泥淖的歐洲經濟 圖片來源:依附註資訊

歐元區的景氣持續低迷,ECB除了繼續維持負利率政策之外,外界普遍預期近期內將開始推出歐元區版本的QE政策,透過購買債券來刺激景氣。顯而易見的,歐元區的狀況比美國還要來得糟很多,如果美國經濟是已經回到了一般病房,那麼歐元區經濟就是已經躺在加護病房當中。

而且歐洲央行行長德拉吉也預期,歐元區的低利率政策,至少會持續到2016年。從今年年中以來的這些政策,明白地透露出歐元區經濟的不振,絕非短期的一兩年之內可以解決;而且烏克蘭與俄國在烏東問題上的衝突,使得歐洲與美國同步對於俄國展開經濟制裁,這也是近幾個月、甚至未來會傷害歐元區經濟發展的一項隱憂。

所以歐元區近期對於銀行所進行的壓力測試,其目的就是在模擬當景氣處於衰退的情境時,銀行是否足以應付不良貸款增加的情況,倘若銀行自有資本無法應付不良貸款增加、甚至於資本損失的發生,那麼將會引爆更大的金融危機。

因此從歐元區和美國的狀態來看,其實2015年的狀態都相當穩定,美國是要穩定地追求經濟成長,而歐元區則是持續在衰退邊緣持續擺盪著。而且就地緣政治的角度來看,除非烏克蘭和俄國的衝突突然加劇,才有可能造成歐洲地區的經濟再度惡化;否則在未來的半年到一年之內,其實看不太出來有可能發生影響歐元區、或是美國經濟的預期重大事件。換言之,美國與歐元區在2015年的經濟展望,目前看來是比較不會有風險事件的出現。

如果把焦點重新放在東亞地區,這邊還有兩個大型經濟體─日本與中國大陸,其經濟局勢就比較複雜且不明朗;限於篇幅長度,我們將在11月中的專欄當中特別針對這兩個地區進行分析,並且討論這些外部因素對於台灣的可能影響。

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