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[貨殖列傳]全世界只有台灣不喜歡台積電

張忠謀
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在4月4日兒童節這天,財金文化董事長-謝金河在蘋果日報發表「我從台積電看到台灣無感經濟」一文,文章簡短而且論點清晰;筆者認為從台積電的股東結構,其實可以發現更多台灣金融市場的怪象。簡單來說,「無感經濟」一文要討論的重點有以下兩項:

一、台積電不是台灣人的台積電、而是外國人的台積電。

二、租稅差異使得具備外資身分,可以享有比較多的優惠。

第二點關於租稅議題的討論,由於牽涉層面過廣,因此今天就暫且跳過這一部分。就筆者的立場來說,台積電當然是一家很賺錢的公司,除了該文所提到的每股稅後盈餘(EPS)高達10.18元之外;過去8年以來的營業毛利率都高達40%以上,這表示台積電每賣出10塊錢的商品,便能從中能賺到4塊錢,即便是扣除稅、人事…等支出,稅後淨利也是連續8年達到30%以上。

台積電數據

台積電財務數據 資料來源:筆者自行整理

誠如「無感經濟」一文中提到,越是賺錢的公司,外資的持股比例普遍都高達60%以上。但是在筆者來看,關鍵的問題其實並不在於「為什麼外資可以持有台積電70%以上的股份?」,而是在於「為什麼台灣投資人這麼不喜歡台積電?」難道說我國政府有規定,只有外資有資格購買賺錢的股票,而其他一般散戶或是本土法人就不能買?當然,事實上並沒有這樣的規定,只要是有在券商開戶的投資人,都可以下單購買台積電作為自己的投資組合。

連政府也想要拋售台積電

如上述所提,台積電最近八年以來的營業毛利率都有40%以上,換言之,台積電表現優異並不是這一兩年才發生的事情,而是長期以來,台積電一直都是台股的績優生;但是關鍵問題是「為什麼台灣民眾和政府都不想投資台積電?」

什麼?為什麼會連我國政府都不想投資台積電呢?但其實這只是不久前的才發生的事情。在去年12月底有一條新聞:國發基金為了平衡明年(2015年)的年度預算,因此提列預算案,欲出售市值約213億4000多萬元的台積電股票。

不過這則政府想要殺雞取卵的預算案,最後被立法院經濟委員會封殺;從歷史時間軸的變化來看,早在台積電創立之時,行政院開發基金持有台積電約40%,但最近幾年為了平衡政府預算,陸陸續續對外釋股,至今只剩下約6.38%的股份。

杜紫軍

國家發展委員會主委 杜紫軍 圖片來源:http://goo.gl/ov0xEJ

總的來看,不只是台灣民眾對於投資台積電興趣缺缺,就連我國政府也是同樣的心態。畢竟在台灣,營業毛利率長年達到40%以上水準、每股稅後淨利連續五年達到5元以上的公司,可不是隨便用射飛鏢的選股方式就能選到的。倘若以財務管理的角度進行分析,就算要優先釋股,應當是把國發基金當中營運表現較差的股票釋出,保留較為優秀的股票,因為汰弱留強一直都是市場投資的不二法則。

散戶真的不偏好台積電

台股

台灣散戶看股 圖片來源:中央社

因此,即便外資可以享有很多投資優惠,即便他們像台灣的一般民眾一樣要負擔二代健保,但這並不應該構成台灣民眾不喜歡投資台積電的主要原因,因為如果你手上有一筆資金想要進行投資時,你並不會考慮到市場上其他投資者的行為,例如:券商有沒有給隔壁老王比較低的手續費,這並不會干擾你的投資決策;你應該只會考慮在可以選擇的標的物中,進行專屬於自己的邏輯判斷、投資決策。

但不可否認的是,從「台積電背後股東多是外資」議題中,確實是可以引發相當多對於現況的思考與反省。台灣並不是一個窮困的市場,因為我們連續18季的金融帳都是淨流出,這顯示出台灣投資人仍然是相當有錢,但是為何會持續淨流出,難道外國企業就比較會賺錢?莫非這就是「外國和尚比較會唸經」的邏輯?還是說,因為用外資的身分可享有較多優惠,因此有錢人的資金就繞了地球一圈,變身成外資的身分回過頭來進入台灣市場?

除此之外,今年即將施行的「股利可扣抵稅額減半」,確實會對於台股投資人產生誘因改變,以往可以買進稅率較高的公司股票,利用「可扣抵稅額」來獲取退稅。但是因為「可扣抵稅額」的減半,原本會退稅的投資人,獲得的退稅減少;而原本應該補繳稅的人,將會需要繳交更多的稅額。雖然這項稅制改革是為了健全我國稅制,但是總的來說,到底會不會讓台灣人更不喜歡台積電呢?我想這會是個值得在今年仔細觀察的市場現象。

 

 

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Latest comments
  • 這和台積電發行股利的策略有關,近來台積電已未發股票股利,而且現金股利長期保持僅發放3元(今年例外),先不論有無與股東爭利的批評,這是間只適合長期持有無法短期獲利的公司。你在寫這篇文章時請多思考!

  • 劉先生,全台灣最貪得無厭,台灣政府給最多補助和優惠扶持的公司就是TSMC!!!
    而且他都不配息,殖利率超低股價又牛皮,誰會喜歡???
    外資也不喜歡,只是他們發現在提款時提得出來而已,因為都有人會低接!!!
    可能是國安基金,也可能是TSMC自己接回去!!
    Anyway, 這間公司法定保留盈餘過高,然後都拿去買設備!!!
    買設備有啥好處,自己想吧!!!

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