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[貨殖列傳] 2016經濟展望:一超一強多弱

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美國在去年結束QE政策之後,終於在這次的FED會議正式宣布升息,關於這方面的討論,估計在這幾天已經有許多分析在網路上流傳,本文並不想要拾人牙慧,因此想換個角度來思考:面對美國升息,其他各大經濟體所表現出來的相應狀態;筆者在此先說結論,個人認為明年各大經濟體的表現,仍維持著「一超一強多弱」的狀態:美國超強、中國普通強,其餘各主要經濟體皆弱勢。

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美國聯邦公開市場理事會 圖片來源:https://goo.gl/2KoGkN

多弱:歐日仍在困在泥沼之中

從目前推估來看,明年全球除了美國之外,其他已開發國家的經濟表現仍不太樂觀,前幾週歐洲央行(EUB)總裁德拉吉才宣布要延長歐洲版QE的時間到2017,雖然ECB並沒有擴大QE的規模,但是現在才2015年年底,就已經預估QE政策要延續到2017,這無疑是反映出ECB本身對於2016年景氣不太樂觀的看法。

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在泥淖中的歐日

至於日本,目前仍然困在QQE的狀態中,安倍晉三最大的攻擊目標:消費者物價指數(CPI),CPI是觀察通膨與否的重要指標。從目前的數據來看,核心CPI這半年多來仍然未能脫離0軸附近,甚至近三個月還持續呈現負成長。因此反映在日本整體的經濟表現仍然是低迷不振;從下圖核心通貨膨脹數據看得出來,日本仍然深陷長期通縮的困境中。

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日本核心通膨

一強:中國的成長放緩

中國大陸方面,日前中國社科院發布經濟藍皮書,預測2016年中國經濟成長率應會放緩至6.6-6.8%,並且建議實施寬鬆的貨幣政策,以及適度擴大財政赤字。由此可知,中國經濟仍需要有政策力道的支持,才能夠維持經濟增長的區間,以保持緩降的狀態。

而且別忘了,中國人民銀行在今年以來,共有多次的降息與降準(請參考下表);雖然中國的GDP仍然在6-7%的成長速度,但是很明顯地,就今年的7%成長目標來看,是需要透過人行多次降息來保7;換言之,中國經濟的成長數據必須靠著寬鬆政策環境來維持,若失去政策的扶持,經濟將會失速下掉。

表:2015年中國人民銀行調整利率/利息概況

日期

降息

降準

2月5日

存款準備金率降0.5%

3月2日

存款/貸款利率各降0.25%

4月20日

存款準備金率降1%

5月11日

存款/貸款利率各降0.25%

6月28日

存款/貸款利率各降0.25%

鄉鎮銀行存款準備金率降0.5%

8月26日

存款/貸款利率各降0.25%

存款準備金率降0.5%

10月24日

存款/貸款利率各降0.25%

存款準備金率降0.5%

資料來源:本研究整理

一超:美國仍是維持穩定成長的狀態

所以,從上述各大經濟體的狀態看起來,明年的經濟成長主力依然是在美國。而且就聯準會的報告看來,明年底的基準利率合理區間應該在1.375%左右,這代表了明年應該共有1%以上的升息空間,這自然代表了美國的升息循環已經開始起跑。

而且,只有在經濟表現穩定增長的狀態下,才有可能持續升息。這樣的內部預測,當然是代表聯準會對於美國經濟是保持著樂觀態度,除非有意外發生,否則要維持著持續性的升息決策,就必須有經濟穩定成長作為靠山。

台灣:連續降息代表對未來一年仍不樂觀

台灣央行在本週四開會之後,再度宣布降息;彭淮南總裁提到台灣經濟的成長動能減緩,因此需要降息寬鬆來刺激力道。央行認為台灣目前長期經濟結構存在問題,以及短期景氣循環往下,因此採取「逆景氣循環」的寬鬆貨幣政策。

之前在9月份的專欄中就提過,台灣今年景氣應該是在努力保1;但相較於美國開始升息以因應景氣復甦,相比之下,台灣景氣真真實實地存在困境,總需求小於總供給,也就是彭總裁所提到的「產出缺口」,所以台灣經濟呈現低迷萎縮的狀態,央行才需要連續降息來因應。

至於明年台灣的整體展望,當然還是延續著今年的狀態,央行預估產出缺口還可能會擴大,這就表示景氣預估會較低迷;如果考量到貨幣政策發揮效果的時間遞延,那麼央行此次的降息不是為了今年的保1,而是在為明年做準備。

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